Грошова маса — це статистичний показник, який об’єднує готівку в обігу та певні ліквідні зобов’язання банків і центрального банку перед секторами економіки. Простими словами, він показує запас грошей, доступних для платежів і заощаджень на певну дату. Але відповідь на запитання «скільки грошей в економіці» залежить від того, які інструменти вважати достатньо ліквідними.
Саме тому центральні банки публікують кілька грошових агрегатів. Вони відрізняються складом, а їхні визначення не можна механічно переносити з однієї країни на іншу.
Чому гроші — це не лише банкноти
Коли людина розраховується карткою, вона використовує депозит у банку. Такий депозит є зобов’язанням банку перед клієнтом: банк має виконати платіж або видати готівку за умовами рахунку. Переказні депозити можна безпосередньо використовувати для платежів, тому вони входять до вузьких грошових агрегатів разом із готівкою.
Інші депозити менш ліквідні: для їх перетворення на платіжні кошти можуть діяти строки, попередження або обмеження. Акції, квартири й більшість довгострокових цінних паперів до грошової маси не належать, навіть якщо їх можна продати. Вони мають ринковий ризик і спочатку повинні бути обміняні на гроші.
Грошові агрегати України: M0, M1, M2 і M3
За методологією Національного банку України, грошові агрегати є відносно ліквідними зобов’язаннями депозитних корпорацій перед іншими секторами економіки, крім самих депозитних корпорацій і сектору загального державного управління. Агрегати побудовані за принципом вкладеності: кожний ширший показник містить попередній.
| Агрегат | Склад за методологією НБУ |
|---|---|
| M0 | Готівкові кошти в обігу поза депозитними корпораціями. |
| M1 | M0 плюс переказні депозити в національній валюті. |
| M2 | M1 плюс переказні депозити в іноземній валюті та інші депозити. |
| M3 | M2 плюс цінні папери, крім акцій, що відповідають методологічним критеріям. НБУ називає M3 грошовою масою. |
Ця структура виправляє поширену помилку: валютні депозити в Україні вже враховуються в M2, а не лише в M3. Водночас склад агрегатів є національною методологією. Наприклад, у єврозоні M2 і M3 визначені інакше, тому порівнювати однойменні показники треба разом із примітками джерела.
Грошова маса і монетарна база — різні показники
Монетарна база, або резервні гроші, охоплює зобов’язання центрального банку, насамперед готівку та кошти банків на рахунках у центральному банку. Грошова маса включає також депозити клієнтів у комерційних банках. Це різні зрізи балансів фінансової системи, тому їх не слід підміняти один одним.
У звичайних умовах широкі грошові агрегати часто перевищують монетарну базу. Однак співвідношення між ними не є постійним коефіцієнтом: воно змінюється через попит на кредити, структуру депозитів, резерви банків, регулювання та економічні ризики.
Як комерційні банки створюють депозитні гроші
Коли банк видає кредит, на його балансі одночасно виникає актив — вимога до позичальника — і зобов’язання у вигляді нового депозиту. Так з’являються депозитні гроші. Погашення основної суми кредиту діє у зворотному напрямку: відповідна частина депозитних грошей зникає з балансів.
Цей процес не варто пояснювати історією про послідовне «перепозичання» одного депозиту з фіксованим резервом. Банк Англії прямо застерігає, що в сучасній системі банки не просто передають позичальникам уже внесені заощадження і не множать резерви за механічною формулою.
Можливості кредитування обмежують капітал і ліквідність банку, ризик неповернення, регуляторні вимоги, вартість фінансування, попит кредитоспроможних клієнтів та монетарна політика. Створення банківського депозиту також не створює чистого багатства позичальника: разом із грошима виникає борг.
Чи означає зростання грошової маси інфляцію
Автоматичної пропорції немає. Навіть подвоєння певного грошового агрегату не означає миттєвого подвоєння всіх цін. На витрати і ціни одночасно впливають швидкість обігу грошей, реальний випуск, кредитні умови, очікування, бюджетна політика, обмінний курс і шоки пропозиції.
Рівняння обміну M × V = P × Y корисне як тотожність: номінальні витрати можна подати через запас грошей і швидкість їх обігу або через рівень цін і реальний випуск. Але саме рівняння не доводить, яка змінна стала першопричиною. Дослідження економістів МВФ показує, що зв’язок між зростанням грошей та інфляцією змінюється в часі; це робоча стаття, а не офіційна позиція МВФ.
Тривале швидке зростання грошей за слабкої пропозиції товарів і послуг може підтримувати інфляційний тиск. Водночас грошова маса може збільшуватися через повернення коштів із готівки на депозити, переоцінку валютних депозитів або пожвавлення кредитування. Щоб зрозуміти причину, потрібні склад агрегату та інші макроекономічні показники.
Як НБУ впливає на грошові умови
Центральний банк не встановлює обсяг широкої грошової маси однією командою. Він впливає на процентні ставки, банківську ліквідність, кредитування, очікування та валютний ринок. НБУ пояснює, що операції рефінансування і депозитні сертифікати допомагають утримувати короткострокові міжбанківські ставки поблизу облікової ставки. Далі зміни передаються економіці через трансмісійний механізм.
На актуальній сторінці монетарної політики НБУ описано режим гнучкого інфляційного таргетування: регулятор поєднує процентні й валютні інструменти, обмеження та інші заходи відповідно до умов воєнного часу. Отже, зводити політику лише до «друку грошей» або до одного агрегату некоректно.
Як правильно читати статистику
- Перевіряйте визначення. M2 або M3 різних країн можуть мати різний склад.
- Розрізняйте запас і зміну. Обсяг на кінець місяця — це запас; приріст за період може включати операції, валютну переоцінку та інші зміни.
- Дивіться на структуру. Зміна M3 через гривневі переказні депозити має інший зміст, ніж зміна через валютні депозити або цінні папери.
- Не робіть висновок з одного ряду. Поруч потрібні інфляція, реальний ВВП, кредити, ставки, курс та пояснення статистичних ефектів.
Грошова маса важлива як опис фінансової системи, але не є самодостатнім прогнозом цін, курсу чи добробуту. Найнадійніше читати її разом із методологією НБУ і причинами конкретної зміни.
