Денежная масса — это статистический показатель, объединяющий наличные деньги в обращении и определённые ликвидные обязательства банков и центрального банка перед секторами экономики. Простыми словами, он показывает запас денег, доступных для платежей и сбережений на определённую дату. Но ответ на вопрос «сколько денег в экономике» зависит от того, какие инструменты считать достаточно ликвидными.
Именно поэтому центральные банки публикуют несколько денежных агрегатов. Они различаются составом, а их определения нельзя механически переносить из одной страны в другую.
Почему деньги — это не только банкноты
Когда человек расплачивается картой, он использует депозит в банке. Такой депозит является обязательством банка перед клиентом: банк должен выполнить платёж или выдать наличные по условиям счёта. Переводные депозиты можно непосредственно использовать для платежей, поэтому они входят в узкие денежные агрегаты вместе с наличными.
Другие депозиты менее ликвидны: для их превращения в платёжные средства могут действовать сроки, уведомления или ограничения. Акции, квартиры и большинство долгосрочных ценных бумаг к денежной массе не относятся, даже если их можно продать. Они несут рыночный риск и сначала должны быть обменены на деньги.
Денежные агрегаты Украины: M0, M1, M2 и M3
По методологии Национального банка Украины денежные агрегаты являются относительно ликвидными обязательствами депозитных корпораций перед другими секторами экономики, кроме самих депозитных корпораций и сектора общего государственного управления. Агрегаты построены по принципу вложенности: каждый более широкий показатель содержит предыдущий.
| Агрегат | Состав по методологии НБУ |
|---|---|
| M0 | Наличные деньги в обращении вне депозитных корпораций. |
| M1 | M0 плюс переводные депозиты в национальной валюте. |
| M2 | M1 плюс переводные депозиты в иностранной валюте и другие депозиты. |
| M3 | M2 плюс ценные бумаги, кроме акций, соответствующие методологическим критериям. НБУ называет M3 денежной массой. |
Эта структура исправляет распространённую ошибку: валютные депозиты в Украине уже учитываются в M2, а не только в M3. При этом состав агрегатов является национальной методологией. Например, в еврозоне M2 и M3 определены иначе, поэтому сравнивать одноимённые показатели нужно вместе с примечаниями источника.
Денежная масса и монетарная база — разные показатели
Монетарная база, или резервные деньги, охватывает обязательства центрального банка, прежде всего наличные и средства банков на счетах в центральном банке. Денежная масса включает также депозиты клиентов в коммерческих банках. Это разные срезы балансов финансовой системы, поэтому их не следует подменять друг другом.
В обычных условиях широкие денежные агрегаты часто превышают монетарную базу. Однако соотношение между ними не является постоянным коэффициентом: оно меняется из-за спроса на кредиты, структуры депозитов, резервов банков, регулирования и экономических рисков.
Как коммерческие банки создают депозитные деньги
Когда банк выдаёт кредит, на его балансе одновременно возникает актив — требование к заёмщику — и обязательство в виде нового депозита. Так появляются депозитные деньги. Погашение основной суммы кредита действует в обратном направлении: соответствующая часть депозитных денег исчезает с балансов.
Этот процесс не стоит объяснять историей о последовательном «перекредитовании» одного депозита с фиксированным резервом. Банк Англии прямо предупреждает, что в современной системе банки не просто передают заёмщикам уже внесённые сбережения и не умножают резервы по механической формуле.
Возможности кредитования ограничивают капитал и ликвидность банка, риск невозврата, регуляторные требования, стоимость финансирования, спрос кредитоспособных клиентов и монетарная политика. Создание банковского депозита также не создаёт чистого богатства заёмщика: вместе с деньгами возникает долг.
Означает ли рост денежной массы инфляцию
Автоматической пропорции нет. Даже удвоение определённого денежного агрегата не означает мгновенного удвоения всех цен. На расходы и цены одновременно влияют скорость обращения денег, реальный выпуск, кредитные условия, ожидания, бюджетная политика, обменный курс и шоки предложения.
Уравнение обмена M × V = P × Y полезно как тождество: номинальные расходы можно выразить через запас денег и скорость их обращения или через уровень цен и реальный выпуск. Но само уравнение не доказывает, какая переменная стала первопричиной. Исследование экономистов МВФ показывает, что связь между ростом денег и инфляцией меняется со временем; это рабочая статья, а не официальная позиция МВФ.
Длительный быстрый рост денег при слабом предложении товаров и услуг может поддерживать инфляционное давление. В то же время денежная масса может увеличиваться из-за возврата средств из наличных в депозиты, переоценки валютных депозитов или оживления кредитования. Чтобы понять причину, нужны состав агрегата и другие макроэкономические показатели.
Как НБУ влияет на денежные условия
Центральный банк не устанавливает объём широкой денежной массы одной командой. Он влияет на процентные ставки, банковскую ликвидность, кредитование, ожидания и валютный рынок. НБУ объясняет, что операции рефинансирования и депозитные сертификаты помогают удерживать краткосрочные межбанковские ставки вблизи учётной ставки. Затем изменения передаются экономике через трансмиссионный механизм.
На актуальной странице монетарной политики НБУ описан режим гибкого инфляционного таргетирования: регулятор сочетает процентные и валютные инструменты, ограничения и другие меры в соответствии с условиями военного времени. Поэтому сводить политику только к «печатанию денег» или к одному агрегату некорректно.
Как правильно читать статистику
- Проверяйте определение. M2 или M3 разных стран могут иметь разный состав.
- Различайте запас и изменение. Объём на конец месяца — это запас; прирост за период может включать операции, валютную переоценку и другие изменения.
- Смотрите на структуру. Изменение M3 за счёт гривневых переводных депозитов имеет иной смысл, чем изменение из-за валютных депозитов или ценных бумаг.
- Не делайте вывод по одному ряду. Рядом нужны инфляция, реальный ВВП, кредиты, ставки, курс и объяснения статистических эффектов.
Денежная масса важна как описание финансовой системы, но не является самодостаточным прогнозом цен, курса или благосостояния. Надёжнее всего читать её вместе с методологией НБУ и причинами конкретного изменения.
