Prosus: як європейський інвестхолдинг пов’язаний з глобальними інтернет-компаніями

Коли мова заходить про великі технологічні компанії, уява малює Кремнієву долину або китайських гігантів. Але один із найбільших у світі інвесторів в інтернет-бізнеси базується в Нідерландах і називається Prosus. Його портфель охоплює компанії з доставки їжі, платформи оголошень, платіжні системи та освітні сервіси, якими щодня користуються сотні мільйонів людей у різних куточках планети. При цьому сам холдинг залишається маловідомим широкій публіці, хоча його ринкова вартість сягає десятків мільярдів євро.

Розуміння того, як влаштований Prosus, дає ключ до цілої екосистеми глобальних інтернет-активів і пояснює, чому європейський інвестор відіграє таку помітну роль на ринках Азії, Латинської Америки та Східної Європи. Це не просто ще один фонд — це холдинг з унікальною історією, структурою та підходом до створення вартості.

Що таке Prosus і кому він належить

Prosus N.V. — це публічна компанія з обмеженою відповідальністю, зареєстрована в Нідерландах. Її акції торгуються на Euronext Amsterdam, а також мають вторинний лістинг на Йоганнесбурзькій фондовій біржі. Юридично Prosus є дочірньою структурою південноафриканської медіа- та технологічної групи Naspers Limited, якій належить контрольний пакет акцій.

Саме Naspers у 2019 році виділила свої міжнародні інтернет-активи в окрему компанію Prosus, щоб спростити корпоративну структуру, підвищити прозорість для інвесторів та отримати прямий доступ до європейських ринків капіталу. Таким чином, власником Prosus є Naspers, а кінцевими бенефіціарами — акціонери обох компаній. Важливо розуміти, що Prosus не є незалежним гравцем: стратегічні рішення узгоджуються з материнською групою, хоча операційно холдинг діє автономно.

Історія бренду: від південноафриканського видавця до глобального технологічного інвестора

Коріння Prosus сягають 1915 року, коли в Південній Африці було засновано видавничу компанію Nasionale Pers (Naspers). Протягом десятиліть вона розвивалася як медіа-конгломерат, а на початку 2000-х років здійснила інвестицію, яка докорінно змінила її долю. У 2001 році Naspers вклала близько 34 мільйонів доларів у маловідомий тоді китайський стартап Tencent. Ця частка згодом перетворилася на один із найприбутковіших інвестиційних кейсів в історії: на піку вартість пакету Naspers у Tencent перевищувала ринкову капіталізацію самої Naspers, створюючи значний дисконт для акціонерів.

Щоб виправити цю невідповідність, менеджмент вирішив виділити міжнародні технологічні активи в окрему компанію. Так у 2019 році з’явився Prosus. Назва походить від латинського слова, що означає «вперед» або «прогрес», відображаючи амбіції компанії. До складу нової структури увійшли не лише частка в Tencent, а й численні інвестиції в споживчі інтернет-сервіси по всьому світу. Сьогодні Prosus — це самостійний гравець, хоча його історія нерозривно пов’язана з Naspers.

Бізнес-модель: як працює холдинг

Бізнес-модель Prosus полягає в поєднанні довгострокових стратегічних інвестицій з операційною підтримкою портфельних компаній. Холдинг не просто купує частки — він активно допомагає своїм активам зростати, використовуючи досвід, технологічну експертизу та глобальну мережу контактів. Основні джерела доходу — це дивіденди від участі в капіталі, зростання вартості активів та, рідше, доходи від продажу часток. Цей підхід добре пояснюють сучасні бізнес-моделі компаній, які поєднують довгостроковий капітал із глибокою операційною підтримкою.

Ключовою особливістю є фокус на ринках, що розвиваються. Більшість активів Prosus працюють у регіонах з високим потенціалом зростання інтернет-проникнення та споживчих витрат: Індія, Бразилія, Південно-Східна Азія, Східна Європа. Холдинг шукає компанії, які вирішують базові потреби — їжа, житло, освіта, платежі — і масштабує їх за допомогою технологій. Такий підхід дозволяє отримувати прибуток як від зростання самих бізнесів, так і від збільшення їхньої оцінки на публічних ринках.

Окремо варто відзначити роль Tencent. Частка в китайському гіганті становить значну частину вартості Prosus, і коливання цін на акції Tencent безпосередньо впливають на капіталізацію холдингу. Водночас менеджмент поступово продає невеликі пакети акцій Tencent, щоб фінансувати зворотний викуп власних акцій та інвестувати в нові проєкти, зменшуючи залежність від одного активу.

Основні активи та напрямки інвестицій

Портфель Prosus охоплює кілька ключових сегментів споживчого інтернету. Розуміння цих напрямків дає повну картину того, чим насправді займається холдинг.

Доставка їжі

Це один із найбільших сегментів. Prosus володіє контрольним пакетом бразильського iFood — лідера доставки їжі в Латинській Америці. Також холдинг є великим акціонером німецької Delivery Hero, яка працює в десятках країн, та індійського Swiggy. Ці компанії конкурують з глобальними гравцями на кшталт Uber Eats, але часто мають сильніші локальні позиції завдяки глибшому розумінню ринку.

Класифіковані оголошення

Prosus контролює OLX Group — одну з найбільших у світі мереж платформ для онлайн-оголошень. OLX присутній у понад 30 країнах, включаючи Україну, Польщу, Індію та Бразилію. Крім того, холдинг володіє частками в американському Letgo (об’єднаному з OfferUp) та іншими локальними сервісами. Цей сегмент генерує стабільний дохід завдяки платним розміщенням та рекламі.

Платежі та фінтех

Платіжний бізнес представлений компанією PayU, яка працює на ринках Індії, Латинської Америки, Африки та Східної Європи. PayU надає послуги еквайрингу, обробки платежів та кредитування для малого бізнесу. У 2020 році Prosus придбав індійський BillDesk, що зробило PayU одним із лідерів фінтеху в регіоні.

Освітні технології

Холдинг активно інвестує в edtech. Серед помітних активів — Stack Overflow (платформа для розробників), Brainly (соціальна мережа для школярів), Udemy (онлайн-курси) та Byju’s (індійський гігант освітніх технологій). Ці інвестиції розраховані на довгострокове зростання ринку онлайн-освіти.

Інші інвестиції

Окрім основних сегментів, Prosus має частки в компаніях з інших сфер: логістика (індійська Delhivery), соціальні мережі (VK, хоча ця інвестиція була знецінена через геополітичні події), а також ряд венчурних проєктів через власний фонд Prosus Ventures. Така диверсифікація дозволяє холдингу брати участь у різних технологічних трендах.

Географічний фокус: чому ринки, що розвиваються

На відміну від багатьох європейських інвестфондів, Prosus свідомо уникає конкуренції на зрілих ринках США та Західної Європи. Натомість компанія зосереджується на країнах, де проникнення інтернету та смартфонів швидко зростає, а середній клас лише формується. Такий фокус має кілька причин.

По-перше, на цих ринках менша конкуренція з боку американських технологічних гігантів, які часто не адаптують продукти до локальних особливостей. По-друге, зростання ВВП та споживчих витрат створює сприятливе середовище для масштабування інтернет-сервісів. По-третє, Prosus використовує досвід, отриманий у різних регіонах: наприклад, успішні практики iFood у Бразилії можуть бути застосовані в Індії чи Індонезії. Такий підхід вимагає терпіння, оскільки багато активів роками залишаються збитковими на операційному рівні, але потенційна віддача може бути значною.

Зв’язок із Naspers: як влаштована структура власності

Відносини між Prosus та Naspers часто викликають плутанину навіть у досвідчених інвесторів. Спрощено схему можна описати так: Naspers володіє приблизно 57% акцій Prosus, але при цьому сам Prosus не володіє Naspers. Обидві компанії мають спільного головного виконавчого директора та раду директорів, що забезпечує узгодженість стратегії. Така структура була створена, щоб зменшити дисконт холдингової компанії: інвестори могли купувати акції Prosus безпосередньо, а не через Naspers, яка історично торгувалася з великим дисконтом до вартості своєї частки в Tencent.

На практиці це означає, що купуючи акції Prosus, інвестор отримує непрямий доступ до того ж портфеля активів, що й акціонери Naspers, але з меншим дисконтом. Для розуміння реальної вартості часто використовують показник суми частин (sum-of-the-parts), який враховує ринкову вартість Tencent та оцінку інших активів. Важливо, що Prosus має власний баланс і може залучати фінансування незалежно від материнської компанії.

Фінансові показники та ринкова позиція

Станом на 2023 рік ринкова капіталізація Prosus становила близько 80 мільярдів євро, хоча ця цифра сильно залежить від котирувань Tencent. Основним активом залишається частка в Tencent (близько 25% економічної участі), яка сама по собі коштує понад 100 мільярдів доларів. Інші активи, такі як iFood, OLX та PayU, оцінюються в десятки мільярдів доларів разом, але їхній внесок у прибуток поки що менший.

Холдинг регулярно проводить програми зворотного викупу акцій, фінансуючи їх за рахунок продажу невеликих пакетів Tencent. Це дозволяє поступово зменшувати залежність від китайського активу та підвищувати вартість для акціонерів. У 2022–2023 роках компанія також оголосила про плани скоротити операційні витрати та зосередитися на прибутковості портфельних компаній, а не лише на зростанні.

Ризики та виклики для інвестхолдингу

Попри масштаб, Prosus стикається з низкою серйозних ризиків. Найголовніший — надмірна концентрація на Tencent. Якщо китайський регулятор посилить тиск на технологічний сектор або якщо зростання Tencent сповільниться, це безпосередньо вдарить по вартості Prosus. Крім того, багато портфельних компаній працюють на висококонкурентних ринках, де їм доводиться боротися з добре фінансованими суперниками.

Геополітичні ризики також відіграють роль: інвестиції в російський VK були фактично списані після початку війни в Україні. Валютні коливання на ринках, що розвиваються, можуть впливати на фінансові результати. Нарешті, сама структура холдингу з дисконтом до чистої вартості активів означає, що ринок не завжди оцінює Prosus за сумою його частин, і цей дисконт може як зменшуватися, так і збільшуватися.

Практичне значення для українського читача

Для української аудиторії Prosus цікавий передусім через OLX — платформу, якою користуються мільйони українців для купівлі-продажу товарів та послуг. Розуміння того, що цей сервіс є частиною глобальної мережі, допомагає усвідомити, чому інтерфейс та функціонал змінюються, а також які перспективи розвитку платформи в Україні. Крім того, інвестиції Prosus у фінтех (PayU) впливають на ринок онлайн-платежів у Східній Європі, хоча в Україні цей бізнес менш помітний.

Для підприємців та інвесторів досвід Prosus може бути корисним як приклад побудови міжнародного холдингу з фокусом на ринки, що розвиваються. Підхід «купуй і допомагай зростати» відрізняється від звичайного венчурного інвестування і може бути застосований у менших масштабах. Водночас варто пам’ятати, що успіх Prosus значною мірою залежить від однієї історичної інвестиції, і повторити такий результат навряд чи можливо.

Поширені запитання

Чи є Prosus технологічною компанією?

Формально ні — це інвестиційний холдинг. Він не розробляє власних технологічних продуктів, але всі його активи працюють у сфері технологій, тому його часто відносять до tech-сектору.

Чому Prosus зареєстрований у Нідерландах?

Це пов’язано зі сприятливим регуляторним середовищем, доступом до європейських ринків капіталу та історичними зв’язками Naspers з Європою. Крім того, Нідерланди мають розвинену систему захисту прав акціонерів.

Як придбати акції Prosus?

Акції торгуються на Euronext Amsterdam під тикером PRX. Для цього потрібен брокерський рахунок з доступом до європейських бірж. Варто враховувати, що курс акцій може суттєво відрізнятися від чистої вартості активів через холдинговий дисконт.

Чи планує Prosus продати частку в Tencent повністю?

Офіційних планів щодо повного виходу немає, але компанія поступово скорочує свою частку, щоб фінансувати зворотний викуп акцій. Повний продаж малоймовірний, оскільки Tencent залишається ключовим активом.